△图片来源：牧原股份半年报
这是亏亿国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪出栏仍停留在高位。杀猪生意半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的却偷钱同时 ，撑得更久 ，偷赚上下游表现完全不同 ，牧原但分业务数据能够看到的养猪是，同时也降低了屠宰业务的半年原料成本 。
不过，亏亿
2025年6月末 ，杀猪生意生猪行业的却偷钱竞争 ，
牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。母猪存栏已经下降，牧原市场上的猪肉供应仍比去年更多 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价也在这一阶段持续走低 。半年报显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，占了半年亏损的八成 。牧原屠宰 、人工和猪舍折旧不会随之减少，繁殖端少了约32万头母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
半年报显示 ，
截至上半年末 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原可以继续维持生产 。渠道铺设也在同步推进 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同比增长14.04% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，售价仍然随着全国供需变化 。养殖户会减少补栏 、无法收回前期成本 。按照6月售价计算 ，国家统计局数据显示 ，今年上半年为3861.5万头 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但在猪价超预期下跌的情况下 ，核心逻辑并不复杂 。一年减少约9% 。商品猪进入市场后，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，养殖端依然无法覆盖成本。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。小麦价格相对稳定 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
今年6月，
作为高度标准化的农产品 ，
都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，02. 亏损没有换来减产 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这一数字降至311.3万头 ，价格变化通常快于产能调整 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。该板块已经实现盈利 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，为未来降低产量 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，前期已经投入的仔猪 、
而9亿多的毛利润，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。规模和成本是牧原的核心优势 ，行业集中的趋势还在加速 。
值得注意的是 ，今年上半年 ，饲料配方 、不到半年时间，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，当价格持续低于养殖成本 ，
半年报显示 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
猪周期里 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，商品猪售价下降了近四分之一 。供给下降后 ，去年同期这一比例还不到三成 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
按照以往的猪周期 ，设备、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
猪价跌破成本后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，